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5293万亏损背后的4.3亿订单：宜安科技押注镁代铝
9月7日，宜安科技（300328）披露投资者关系活动记录表。公司于9月1日至9月4日举行特定对象调研，富荣基金、国华兴益资管、上海勤辰等机构线上参会，中邮证券、西南证券、东方基金现场调研。在这场调研背后，是一份"增收不增利"的中期成绩单。读懂这份半年报的关键，不在于亏损本身，而在于亏损发生的位置——它恰好卡在公司从铝向镁切换、从既有产能向新增产能切换的交叉口上。增收不增利：三笔账压在上半年
2026年上半年，公司实现营业收入7.99亿元，同比增长10.70%；归母净利润亏损5293.25万元，上年同期为亏损1868.44万元，亏损幅度扩大183.30%；扣非归母净利润亏损5906.48万元，同比扩大106.15%；基本每股收益-0.0767元。第二季度营业收入4.44亿元、同比增长11.85%，归母净利润亏损3375.45万元。一是设备投入带来的折旧摊销上升。这是最"主动"的一笔亏损——核心生产设备加码，折旧摊销先行体现在成本端，产能与订单兑现则滞后。上半年投资活动现金流净额为-1.59亿元，亦反映当期较大的资本开支。二是汇率波动带来的汇兑损失。上半年财务费用达2472.69万元，同比大增214.87%。公司管理层将其归因于汇率变化导致的汇兑损失增加：汇兑损益由上年同期的汇兑收益476.36万元转为本期的汇兑损失1232.20万元，一正一负之间，对利润的侵蚀接近1700万元。公司表示，上半年人民币持续升值给出口业务带来一定汇差损失，年度董事会和股东会已审议通过外汇套期保值相关议案，后续将制定专项实施方案，对冲人民币升值带来的经营压力。三是计提存货资产减值损失。上半年资产减值损失为2432.08万元，主要系根据会计政策计提存货跌价准备增加所致。三重叠加之下，上半年营业成本7.35亿元，毛利仅6390.31万元，综合毛利率约8.0%，盈利空间被显著压缩。加权平均净资产收益率为-5.08%，同比下降3.33个百分点。值得注意的是，尽管利润端承压，公司经营现金流净额仍为886.03万元，同比增长29.28%——这说明亏损主要由折旧、减值等非付现或一次性因素构成，经营活动的"造血"能力并未同步恶化。不过，公司资产负债率已升至60.03%，并已申请4.45亿元授信，资金面的紧平衡同样需要关注。毛利率为何下滑：价格战与成本上涨的双向挤压
一端是下游。国内汽车整车市场竞争持续加剧，终端价格战传导至上游供应链，下游核心主机厂客户执行年度降价约定，直接挤压产品盈利空间。另一端是上游。主要原材料价格上行，单位生产成本同比上升。"年降"叠加"原料涨价"，是当下汽车零部件供应商最典型的利润夹击模型——售价被合同锁定向下、成本随行就市向上，中间的差额只能靠规模效应与良率改善来消化。从商业逻辑看，这也是公司推动产品结构向镁合金切换的现实动因：若单位价值量与技术壁垒上不去，就只能在存量赛道里被动承受挤压。报表里的"镁代铝"：一升一降的结构切换
上半年，公司镁制品营收3.765亿元，同比增长64.41%；铝制品营收2.998亿元，同比减少17.05%。一升一降之间，镁制品营收规模已超出铝制品约26%，两者合计约6.76亿元，占公司总营收约85%。"镁代铝"不再是行业口号，而是已经落在这家公司自己的收入结构里——镁在快速补位，铝在主动或被动收缩。这一切换踩在了行业风口上。2025年以来镁铝价格走势发生根本性扭转，镁铝价格比一度低至0.79，并在0.72左右的阶段性历史低位徘徊，远低于1.3的替代阈值，同体积零件材料成本可直接节省约四分之一。政策端，工信部等八部门印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出积极拓展镁合金消费需求；新版电动汽车能耗强制性国标于2026年1月正式实施，按整车重量分级收紧电耗限值，轻量化成为刚性需求。公司在调研中亦态度积极：随着国内主机厂大力推动"镁代铝"产业升级，公司将凭借镁合金技术积淀与产能优势，深度布局新能源汽车、两轮车等应用领域，全力拓展客户订单，有望成为业绩新的增长点。4.3亿定点：标志性与不确定性并存
最受调研机构关注的，是公司已披露的4.3亿元新能源汽车镁合金动力总成壳体定点项目。该项目由控股子公司巢湖宜安云海科技有限公司于2025年12月16日公告获得，为国内某汽车主机零部件厂商开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，预计2026年3月末开始量产，订单总金额4.3亿元，覆盖客户全产品周期——这一金额约相当于公司2024年全年营收的26%。其行业意义在于：这是镁合金从薄壁小件向厚壁大件应用的标志性项目。电驱/动力总成壳体属于典型的大件、主承力件，对压铸工艺、致密度、耐腐蚀与高温抗蠕变性能的要求显著跃升。谁能在这一环节跑通量产，谁就能在"镁代铝"的下半场占据身位。但公告同时给出了明确的风险提示：客户的项目定点不构成实质性订单，产品的实际供货时间、供货价格、供货数量最终以双方后续的正式供货协议或销售订单为准；且该项目预计2026年3月末开始量产，不会对公司本年度业绩产生重大影响。进度方面需要格外留意时点：公司2026年4月24日的投资者关系记录显示，当时已完成模具开发及样品制作，相关样品已送主机厂验证，预计"未来两个月内"逐步启动生产并交付。而在9月7日披露的本次调研中，公司仅重申该项目为行业标志性项目，未就量产与交付进度作出最新说明。另据公司同期担保公告，实施该定点的巢湖宜安云海2026年上半年营业收入1.36亿元、净利润-2277.25万元（未经审计），宜安科技持股60%、宝武镁业持股40%。关于产能柔性，有投资者问及镁铝合金设备产能是否独立。公司回应称，部分设备为专用，但镁合金与铝合金制造工艺逻辑高度相似，大部分原有铝合金产线可通过技术改造与工艺参数优化，实现向镁合金生产的平稳过渡与高效转换。这意味着公司推进"镁代铝"的边际资本开支理论上低于从零新建产线，但也解释了为何上半年固定资产投入与折旧摊销会阶段性抬升。非晶合金：验厂阵痛与双基地扩张
另一条业务线处于调整期。上半年非晶合金收入减少引发关注。公司解释：去年围绕某重点客户验厂要求对产线进行调整，失去部分客户订单及项目；今年客户新项目重新导入需要时间周期，导致非晶合金整体收入阶段性减少。公司已于2025年通过该重点客户验厂，并交付P1、P2阶段样品，但提示客户最终选用的方案要以客户产品发布为准——订单能否落地仍存不确定性。关于良率，公司表示不同产品在工艺难度、技术要求及生产阶段上存在差异；其非晶合金铰链主轴经严格生产管控与技术优化，良率能达到客户需求。原材料方面，非晶合金材料主要为金属锆，锆价变化会有一定影响，但目前产品以精细结构件为主，原材料成本在售价中占比相对较小。- 预计2026年底完成主体工程建设，计划2027年上半年正式投用，子公司东莞市逸昊金属材料科技有限公司现有产能将整体平移搬迁至新基地；
方面，株洲高新区已提供132亩现代产业园用地，园区内超13万平方米现代化标准厂房全部交由湖南逸昊，用于建设全球领先的液态金属生产基地，预计2026年9月底启动试产，后续按客户订单落地节奏分步推进。据公司此前公告，湖南逸昊与株洲高新区管委会于2026年1月16日签署《项目进区合同》，租赁厂房建筑面积约13.07万平方米。据媒体报道，项目建成后公司液态金属年产能有望从现有的3000吨提升至8000吨。医用镁骨钉：进入注册倒计时
公司第一款镁骨内固定螺钉注册申请补正材料已于8月18日正式提交。依据现行医疗器械注册监管政策及法定审批流程，受理后预计审评审批周期为3至6个月，具体审批完成时间以监管部门最终安排为准。风口之上，仍需跨过四道坎
综合三大板块——液态金属（非晶合金）、生物可降解医用镁、镁铝合金压铸——宜安科技实质上处于"三线同时投入、收入尚未同步兑现"的窗口期：镁合金刚切入大件、非晶合金处于客户导入空档、医用镁仍在注册通道中，而设备与产能投入已先行入账。这构成了上半年亏损扩大的底层逻辑。- 4.3亿元定点能否真正放量。公告已明示"定点不构成实质性订单""不会对2026年业绩产生重大影响"，且量产进度自4月后未再更新，从"送样验证"到"批量交付"再到"全生命周期兑现"仍有爬坡与价格波动风险。
- 毛利率能否随结构改善而修复。镁制品占比提升若能带来单位价值量与议价能力同步提升，才有望对冲"年降"与原料涨价的双向挤压。
- 株洲基地9月底试产后的爬坡节奏。新增产能若能顺利承接高端订单，将同时改善交付能力与单位成本；反之则会进一步加重折旧压力。
- 汇率与资金面。在资产负债率60.03%的背景下，公司外汇套保方案的落地效果与4.45亿元授信的使用节奏，将直接影响下半年财务费用表现。
